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2016年7月26日星期二

[转载] 财经篇~超低利率将令未来前景变得黯淡?








自从2008年全球金融危机发生以来,超低利率(ultra-low interest rate)就成了欧美和日本等发达国家的常态。
本站的专栏作家曾渊沧博士曾在《股市资讯》2016上半年投资研讨峰会上预测,超低利率还会维持很长的时间,可能十年后还是那么低。

Dr Chan Finger



笔者也曾在一篇文章中提到超低利率将令投资者面对的五大挑战

超低利率令资产价格提高

理论上,当经济衰退时,中央银行就会调低利率,从而刺激经济增长。
但在全球金融危机发生后,发达国家的中央银行发现调低利率还不够,必须把利率调至超低水平,甚至是负数,而且还要实行量化宽松政策(QE)大印钞票。
在实行了各种非传统货币政策(unconventional monetary policy)多年之后,欧洲和日本的经济状况始终不理想,美国联邦储备局本年至今都不敢贸然加息。
由于利率偏低,无处可去的资金只好流到各大市场中,把各类资产的价格抬高,出现了股票、债券和黄金一起上涨的情况。

超低利率是决策者的选择带来的结果

美国10年期国库债券的获益率在本月下跌至1.366%的历史新低。这似乎印证了曾渊沧博士的看法。
《华尔街日报》(Wall Street Journal)在7月13日刊登的一篇文章中指出,利率会跌至超低水平,都是决策者多年下来的各种决定所带来的结果,其中包括过度依赖举债来推动经济增长(debt-financed growth)。

债务不减反增

上述文章提到,理论上,在金融危机之后,市场应该会“去杠杆”(deleveraging),也就是减少债务,但全球的债务水平却持续提高。
国际清算银行(BIS)估计,截至2015年,全球的债务水平达到总产值的235%,高于全球金融危机发生前的212%。
除了新兴市场的债务水平大幅提高,美国截至2015年底的债务水平也达到GDP的251%,高于2007年的228%。
英格兰银行(Bank of England)前行长Mervyn King就说过:“近年来,特别的货币政策,把未来的消费移前,这使未来的需求出现缺口。基于未来的需求料将疲弱,预期中的投资回报也受压。即便利率已经相当低,中央银行也在印钞票,但要刺激消费和投资变得越来越难。”


Mervyn King
Mervyn King



Steven H. Strongin:波动性低的资产涨价会带来什么?

曾渊沧博士在《股市资讯》2016上半年投资研讨峰会上表示,基于利率将长期偏低,投资者可以考虑购买一些现金流(cash flow)稳定的股票。
现金流稳定的股票波动性(volatility)较低,风险没那么高,但可带来的回报可能没有那么多。这类股票也的确受到了不少投资者的垂青。
然而,高盛(Goldman Sachs)的环球投资研究主管 Steven H. Strongin表示,投资者追捧这类股票,影响了市场选出优秀企业(pick winners)的能力,这将是一个大问题。
他说:“科技泡沫至少为我们带来了网际网络。炒高波动性低的股票,会带来什么呢?”
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