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2013年6月24日星期一

[转载]财经篇~回顾雷曼兄弟破产简析



作为华尔街上的巨无霸之一,被称为“债券之王”的雷曼兄弟,从无限的光荣岁月走到破产的境地,不但给它的股东带来了巨大的损失,也引发了所谓的“金融海啸”,回顾它在短期内由盛而衰的历程,我们可以找出其风险形成和业务失败的原因。
一,美国的次贷危机引发的金融风暴
雷曼兄弟的倒闭是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的,所以要分析雷曼兄弟的问题,就不能不提美国的次贷危机。
次贷问题及所引发的支付危机,最根本的原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。和过去所有房地产市场波动不同,此次次贷危机,造成了整个证券市场,尤其是衍生产品的重新定价。由于金融市场中充斥着资产抵押证券,美联储的大幅注资依然难以彻底消除流动性抽紧的状况,到商业票据购买方不能继续提供资金的时候,流动性危机就形成了。
二,雷曼兄弟自身的原因
1)进入不熟悉的业务,且发展太快,业务过于集中
作为一家顶级的投资银行,雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务(证券发行承销,兼并收购顾问等)。进入20世纪90年代后,随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展,雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务,并取得了巨大的成功,被称为华尔街上的“债券之王”。 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后,雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样,开始涉足此类业务。但雷曼的扩张速度太快,相对的,系统性风险非常大。在市场情况好的年份,整个市场都在向上,市场流动性泛滥,投资者被乐观情绪所蒙蔽,巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益;可是当市场崩溃的时候,如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。
2)自身资本太少,杠杆率太高
以雷曼为代表的投资银行与综合性银行(如花旗、摩根大通、美洲银行等)不同。它们的自有资本太少,资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务,它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场;在债券市场发债来满足中长期资金的需求,在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求(隔夜、7天、一个月等),然后将这些资金用于业务和投资。就是说,公司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求,这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多,自有资本越少,杠杆率(总资产除以自有资本)就越大。杠杆效应的特点就是,在赚钱的时候,收益是随杠杆率放大的;但当亏损的时候,损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一把双刃剑。近年来由于业务的扩大发展,华尔街上的各投行已将杠杆率提高到了危险的程度。
3)所持有的不良资产太多,遭受巨大损失
雷曼兄弟在次贷危机爆发前,持有大量的次级债金融产品(包括MBS和CDO),以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。次贷危机爆发后,由于次级抵押贷款违约率上升,造成次级金融产品的信用评级和市场价值直线下降。
总结:雷曼破产的直接原因,是市场对雷曼产生恐慌的情绪,导致短期内客户将业务和资金大量转移,停止与雷曼的交易和业务,市场上的空头方大规模做空雷曼的股票导致其股价暴跌,进一步加剧市场的恐慌情绪和雷曼业务的流失。同时,债权人调低雷曼的信用等级,导致其融资成本大幅上升,业务模式崩溃。这些因素不是独立的,也难言孰先孰后,而是交织在一起,相互影响、相互加剧,形成一个在市场处于极端情况下难以解决的死循环,直至雷曼无力支撑,在找不到买家的情况下,只得宣布破产。
观点:笔者认为经济金融的产生本来是为了给人们提供生活的需要和方便。然而,在无休止的利益、消费的追逐中,人们忘记了生产的目的,迷失了生活的方向,唯一的目标就是更多,更好,至于有没有如此的必要,则没有人去认真地思考了。当一切都以利益、享乐为标准时,危机就很难完全避免了。现实生活中也是一样的道理,很多人往往只顾及眼前的利益,而忽略了长远将发生的事情,到最后就不堪设想。

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资料来源:http://www.leinvest.com/ch/recalling-the-bankruptcy-of-lehman-brothers-analysis-of.html#.Ub7UQ-fe6Ag

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